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上市险企:前6月寿险新单放缓凸显配置价值

时间:2019-10-08 12:16:56

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  原标题:上市险企:前6月寿险新单放缓凸显配置价值

  国寿、平安、太保和新华披露19年6月保费数据,累计产寿险保费收入为3782.0、4462.4、2070.3和739.9亿元,累计同比增速为5.0%、9.4%、8.3%和9.0%,6月单月同比增速为6.6%、11.8%、14.2%和6.9%。

  一、价换量提高人均产能

  平安寿险6月单月新单再次负增长,太保寿险2年第一季度9新保业务负增长收窄。国寿、平安寿、太保寿和新华6月单月原昆明癫痫病医院费用保费为3782.0、3157.7、1384.3和739.9亿元,同比增速分别为5.0%、9.2%、6.5%和9.0%。国寿单月保费由5月的-14.4%提升至6月的6.6%,2年第一季度9总保费下滑主要系公司去年同期新单基数较高、今年聚焦10年期及以上新单销售且部分续期业务集中到期有关。平安寿险个人业务新单单月同比增速重回负增长至-3.9%,1年上半年9累计增速为-8.5%,1年上半年8为-6.3%,我们预计与去年同期基数较高(守护福、爱满分)以及净增人力放缓有关。公司年初开门红压缩短交储蓄型对新单的影响正在逐步消化;二季度以来升级平安福、加大福保保、福上福终身寿险等保障类产品销售,预计1年上半年9公司NBV同比增速为4%(1年第一季度9为6.1%)。太保寿与新华总保费增速从年初的2.9%、6.9%提升到6月的6.5%、9.0%%,2年第一季度9太保寿险个人新保业务单季同比负增长从1年第一季度9的-13.1%收窄至-3.4%,1年上半年8累计新保同比下滑-10.1%,考虑到趸交业务提升拉低Margin水平,我们预计1年上半年9的公司NBV同比增速为-13%;我们预计新华1年上半年9健康险新单(主险)销量约为60亿元同比基本持平,静待管理层上任后明确战略及营销计划。预计平安、国寿、太保和新华中期个险渠道人力约为127万、155万、80万和38万人,展望下半年以价换量提高人均产能提升仍是经营主旋律。

  二、财险公司保持平稳增长

  1年上半年9平安产险非车业务占比提升至29%,5M19行业综合成本率约为99.66%,非车业务带动财险原保费保持两位数增长。5M19财产险车险保费同比+3.7%(其中费用率39.4%,赔付率60.3%);非车方面,健康险、责任险和保证险,分别同比+43.3%、+32.6%和21.0%,非洲猪瘟推升农险综合成本率提升至102.9%;前5月产险行业综合成本率99.66%,维持承保盈利。从上市公司数据来看,1年上半年9平安产险车险、非车和意健险原保费同比增速分别为9.0%、7.4%和39.5%,太保产险车险和非车业务原保费同比增速分别为5.2%和30.2%,展望下半年随着新车销量基数走低叠加非车惯性增长,预计上市财险公司原保费收入全年维持10%-13%增长,综合成本率同比基本持平,所得税新规助力提升全年ROE中枢提升2至3个pct.。

  三、投资建议

  6月以来受权益市场逐步回暖叠加低估值高ROE核心资产走强,保险板块对利率敏感性有趋弱迹象。我们认为:1、从社融底到经济底、经济指标仍较平稳,长端利率年内大幅下行的风险较低,底部较为明确;2、资产端担忧逐步缓解下,板块估值底部具备反弹空间:复盘可得长端利郑州能治癫痫病的医院在哪里率在3%以上时,保险板块平均PEV在1.15X;长端利率在3%以下时,板块平均PEV在陕西治癫痫到哪家医院好0.95X。当前平安、国寿、太保和新华2019年PEV估值分别为1.35X、0.93X、0.87X和0.85X,处于历史低位,板块风险收益比凸显配置价值。继续维持行业“看好”评级,标的推荐:新华保险、中国平安和中国太保。

  风险提示。长端利率快速下行,保障类产品销售不及预期。

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